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【中信建投 行业利差跟踪】行业利差普遍收窄(9.11-9.24)1.80新开传奇私服

时间:2017-10-5 20:14:07   作者:admin   来源:www.512hh.com   阅读:240   评论:0

原标题:【中信建投 行业利差跟踪】行业利差普遍收窄(9.11-9.24)

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投资要点

分评级利差:

本期(9.11-9.24)AAA级、AA+级、AA级利差变化分别为-10.11BP、-10.91BP、-9.27BP。

行业利差:

整体:化工、轻工制造、纺织服装等产能过剩行业利差仍居前列;本期行业利差收窄的行业数目较多,房屋建设、有色金属、建筑材料等行业利差大幅收窄。

AAA级:房地产、煤炭开采、钢铁等强周期行业利差仍最大;所有行业利差均收窄,钢铁行业利差走阔幅度最大,煤炭开采、商业贸易等行业利差收窄较多。钢铁行业利差收窄主要是因为河钢集团13支债券利差大幅收窄,利差变动约-20.3BP;煤炭开采行业利差收窄主要是因为阳煤集团5支债券利差收窄幅度较大,利差变动约-32.16BP。

AA+级:煤炭开采、有色金属、电力行业利差最大;所有行业利差均收窄,其中有色金属、农林牧渔行业利差收窄幅度最大。有色金属行业收窄主要是因为山东宏桥集团7支债券利差收窄较多,利差下降43.73BP。农林牧渔行业利差收窄,主要是因为15林业MTN002利差收窄,变化约-18.79BP。

AA级:化工、商业贸易、食品饮料利差最大;所有行业利差均收窄,高速公路行业收窄幅度最大,主要是因为样本券中对应行业债券利差普遍收窄,15支债券的利差下降幅度为-16.33~-14.41BP。

正文

一、行业利差构建方法及样本券统计

1.1

行业利差构建方法

样本券选择标准:中票(样本多,公募占多数,行业分布较均衡1.80新开传奇私服,特殊条款少,期限大于1年);剩余期限在1-10(不含1,含10)年间(避免剩余期限过远和过近的影响);删去含有累进利率的债券,删除永续债,删除有担保的债券;发行方式为公募;删去无申万一级行业或无中债估值数据或无债项评级的债券。

数据处理:用国开债收益率曲线做基准;用个券的中债估值收益率减去基准收益率曲线上对应的收益率作为该个券的信用利差;选择样本券数量较多的行业(大行业用申万二级,小行业用申万一级)构造信用利差平均数和标准差。

1.2

样本券数据统计

根据2017年9月22日数据,我们从3518支中票中筛选出1982支符合标准的样本券。按照申万一级行业样本券总数进行分类得到综合、建筑装饰、交通运输、房地产和公用事业等几个行业排名居前。按照评级来看,样本券集中在AAA级(798支)、AA+级(596支)和AA级(574支),而剩余评级样本券较少,分别为AA-级(12支)、A+级(2支)。一级行业中前十大行业是:综合(399支)、建筑装饰(358支)、交通运输(222支)、房地产(169支)、公用事业(155支)、采掘(102支)、商业贸易(71支)、非银金融(57支)、化工(53支)、休闲服务(44支)。二级行业中前十大行业是:综合Ⅱ(399支)、基础建设(336支)、房地产开发(165支)、电力(99支)、煤炭开采(77支)、多元金融(57支)、钢铁Ⅱ(41支)、景点(40支)、专业零售(37支)、港口(35支)。

二、国开债和中短票利差数据

2.1

国开债到期收益率

本期(9.11-9.22)国开债收益率1年和3年期上行,5年期下行。具体来看,1、3、5年期国债收益率分别变化1.54BP、1.44BP和-0.92BP至3.91、4.25和4.28。

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2.2

中短票到期收益率和信用利差

本期(9.11-9.24)各评级中短票除1YAA-外全面下行;各期限中AA级下行最多。具体来看:AAA级中短票1年、3年和5年收益率分别变化-1.59BP、-4.86BP和-4.62BP;AA+级中短票1年、3年和5年收益率分别变化-3.59BP、-6.86BP和-4.62BP;AA级中短票1年、3年和5年收益率变化-6.59BP、-13.86BP和-4.62BP;AA-级中短票1年、3年和5年收益率变化2.41BP、-4.86BP和-4.62BP。

本期(9.11-9.24)各评级中短票信用利差除1YAA-级外全面收窄;各期限中AA级收窄幅度最大。具体来看:AAA级中短票1年、3年和5年信用利差分别变化-3.13BP、-6.3BP和-3.7BP;AA+级中短票1年、3年和5年信用利差分别变化-5.13BP、-8.3BP和-3.7BP;AA级中短票1年、3年和5年信用利差变化-8.13BP、-15.3BP和-3.7BP;AA-级中短票1年、3年和5年信用利差变化0.87BP、-6.3BP和-3.7BP。

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三、行业利差数据分析

3.1

分评级利差

本期(9.11-9.24)AAA、AA+和AA级利差均收窄,其中AA+级收窄最多。AAA级、AA+级、AA级利差分别为71.07BP、115.02BP、155.28BP。AAA级、AA+级、AA级利差变化分别为-10.11BP、-10.91BP、-9.27BP。1.76复古版本传奇sf

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3.2

行业利差分析

3.2.1不分评级行业利差

本期(9.11-9.24)化工、轻工制造、纺织服装等产能过剩行业利差仍居前列;本期行业利差收窄的行业数目较多1.80热血传奇私服微变,房屋建设、有色金属、建筑材料等行业利差大幅收窄。具体来看:利差最大的行业为化工、轻工制造、纺织服装、有色金属和商业贸易,利差分别为213.99BP、161.65BP、159.02BP、156.71BP、146.06BP,本期利差变化最大的行业为房屋建设、有色金属、建筑材料、高速公路和钢铁,利差分别变化-19.98BP、-17.31BP、-14.48BP、-13.03BP、-12.94BP。

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3.2.2 AAA级行业利差

本期(9.11-9.24)AAA级行业中房地产、煤炭开采、钢铁等强周期行业利差仍最大;所有行业利差均收窄,钢铁行业利差走阔幅度最大,煤炭开采、商业贸易等行业利差收窄较多。钢铁行业利差收窄主要是因为河钢集团13支债券利差大幅收窄,利差变动约-20.3BP;煤炭开采行业利差收窄主要是因为阳煤集团5支债券利差收窄幅度较大,利差变动约-32.16BP。具体来说:AAA等级样本券中行业利差最大的为房地产、煤炭开采、钢铁、有色金属和建筑材料,利差分别为147.02BP、94.72BP、94.33BP、75.77BP、74.71BP, 本期利差变化最大的行业为钢铁、煤炭开采、商业贸易、高速公路和港口,利差分别变化-14.55BP、-14.17BP、-13.58BP、-13.42BP、-13.13BP。

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3.2.3 AA+级行业利差

本期(9.11-9.24)AA+级中煤炭开采、有色金属、电力行业利差最大;所有行业利差均收窄,其中有色金属、农林牧渔行业利差收窄幅度最大。有色金属行业收窄主要是因为山东宏桥集团7支债券利差收窄较多,利差下降43.73BP。农林牧渔行业利差收窄,主要是因为15林业MTN002利差收窄,变化约-18.79BP。具体来说:AA+等级样本券中行业利差最大的为煤炭开采、有色金属、电力、房地产和通信,利差分别为234.38BP、210.48BP、163.66BP、146.17BP、141.45BP,本期利差变化最大的行业为有色金属、农林牧渔、水务、港口和化工,利差分别变化-29.64BP、-16.78BP、-13.29BP、-13.04BP、-12.75BP。

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3.2.4 AA级行业利差

本期(9.11-9.24)AA级中化工、商业贸易、食品饮料利差最大;所有行业利差均收窄,高速公路行业收窄幅度最大,主要是因为样本券中对应行业债券利差普遍收窄,15支债券的利差下降幅度为-16.33~-14.41BP。1.70复古传奇金币版 具体来说:AA等级样本券中行业利差最大的为化工、商业贸易、食品饮料、有色金属和电力,利差分别为287.61BP、204.44BP、181.68BP、178.69BP、156.05BP, 本期利差变化最大的行业为高速公路、综合、休闲服务、有色金属和房地产,利差分别变化-12.84BP、-12.13BP、-11.97BP、-10.82BP、-9.93BP。

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报告贡献人:张君瑞

邮箱:zhangjunrui@csc.com.cn

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