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美国的贸易诉求是什么?

时间:2018-7-6 11:41:49   作者:admin   来源:www.512hh.com   阅读:102   评论:0

原标题:美国的贸易诉求是什么?

作者:中信债券明明

今年3月以来中美贸易争端一波三折,继中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明后,5月29日美国白宫突然宣布将对500亿美元从中国进口的包括高科技以及与“中国制造2025”相关的产品征收25%关税,中美贸易争端再起波澜。此外,美国已从6月1日起对欧盟、加拿大和墨西哥的钢铝产品分别征收25%和10%的关税,此举几乎涉及了美国所有主要盟友。对于美国真正的贸易诉求,我们在之前的报告《债市启明系列20180507——从多变到区域,从区域到双边,美国的贸易诉求到底是什么》中从全球贸易体制的视角进行了分析,下面我们将从全球供需矛盾的视角对此进行更为深入的探讨。

为什么一国可以从国际贸易中获利

在经济全球化的背景下,各国的贸易联系日益密切,国际分工也不断发展。各国之所以可以从国际贸易中获利、实现双赢,一个重要原因就是贸易使得各国可以充分发挥比较优势。所谓比较优势,就是一个国家在本国生产一种产品的机会成本低于在其他国家生产该种产品的机会成本所具有的优势。大卫·李嘉图在《政治经济学及赋税原理》一书中提出了“比较优势贸易理论”,该理论认为,国际贸易的基础是生产技术的相对差别(而非绝对差别),以及由此产生的相对成本的差别。每个国家都应根据“两利相权取其重,两弊相权取其轻”的原则,集中生产并出口其具有“比较优势”的产品,进口其具有“比较劣势”的产品,节省成本,增加利润。在“比较优势贸易理论”的指导下,全球各国之间形成了专业化分工,发展中国家在劳动力成本上具有比较优势,往往生产并出口初级产品和劳动密集型产品,发达国家在技术和资本方面具有比较优势,往往生产并出口技术和资本密集型产品。这样一来,各国都可以充分发挥比较优势,进而享受国际贸易所带来的福利。

当前全球供需失衡降低了贸易福利

当前全球有效需求不足。美国前财长萨莫斯曾表示:“世界经济放缓的主要原因是需求不足,而不是之前的供给不足问题。”首先,全球普遍存在贫富差距加大的现象,富者有超过自身需求的财富,而穷者的财富不足以满足其需求,最终使总需求低于贫富差距较小时的总需求。其次,2008年国际金融危机后,发达经济体复苏缓慢,通胀速度减缓。今年年初以来,由于外部不确定性风险上升,内部生产低迷,欧洲经济表现不尽如人意,制造业产出明显下滑,欧盟一季度经济增速为0.4%,较前三个季度的0.7%显著放缓,一季度通胀也明显不及预期。日本经济也并未向好,日本一季度实际GDP环比下降0.2%,折合年率为下降0.6%,时隔8个季度首现负增长。其中内需拉低0.2%,外需贡献度仅为0.1%。此外,新兴经济体可能存在外债高企、经常账户持续逆差、缺乏对外资长期吸引力、本币贬值压力加剧等症结,使得新兴经济体在发达经济体紧缩周期中,往往形成实体经济脆弱性和宏观金融脆弱性的联动关系,面临的风险较大,大大限制了其需求的增长。

美国的贸易诉求是什么?

当前全球生产结构性过剩。2008年国际金融危机以后,为了加快经济复苏,多国采取了大规模经济刺激举措。如日本政府推出“新经济刺激计划”,2009财年补充预算财政支出约为15.4万亿日元(约合1540亿美元);欧盟委员会提出一份名为“共担就业责任”的建议草案,拟设190亿欧元专项基金用于创造新的就业机会和提高工人技能;加拿大推出一项为期两年、耗资400亿加元的经济刺激方案,其中基础设施投资为120亿加元,主要用于道路、桥梁和宽带互联网等建设。对于西方国家来说,由于能源资源、冶金、化工、机械、汽车制造等传统产业发展基础条件好,见效快,就业率高,成为解救经济危机、推动经济复苏的最重要的手段。以钢铁为例,2017年11月,国际经合组织下属钢铁委员会发布的报告显示,2017年上半年全球炼钢产能为23.6亿吨,较2016年同期的23.7亿吨仅微降0.6%。其中,中东、南美、除欧盟以外的其他欧洲国家等地区的钢铁产能增幅明显。该钢铁委员会主席利芬·托普坦言:“过剩产能处于令人担忧的高位。”根据报告预测,2017年至2019年,全球将新增钢铁产能近4000万吨,其中中东地区将新增约2300万吨。2018年5月31日美国商务部部长罗斯也承认,世界钢铁产能过剩。事实上,除了钢铁外,目前全球煤炭、石油、天然气、铁矿石、铝、玻璃、水泥、船舶、家电、汽车等产业均严重过剩,而且部分产品产能仍在增长。全球能源总体过剩8-14%,钢铁过剩18-24%,铁矿石过剩12-18%,电解铝过剩15-20%。

全球生产过剩与需求不足并存,限制了比较优势发挥,降低了国际贸易福利。比较优势贸易理论成立的重要条件是,资源得到了充分利用,各国均不存在未被利用的资源和要素,换言之,比较优势贸易理论通常适用于各国需求旺盛但供给不足的情况。然而当前情况刚好相反,全球生产过剩与需求不足并存,一方面,发展中国家产业结构升级,全球分工由垂直化渐渐趋于水平化,竞争加剧,生产过剩;另一方面,各国需求疲软,从国外进口产品动力不足。因此,比较优势理论成立的条件被大大削弱,各国难以发挥比较优势,国际贸易福利降低。此时,参与全球贸易的国家有两条路可以选择,一是对内削减产能,二是对外扩大出口。我国主要选择的是第一条路,从2015年开始供给侧结构性改革,推行“三去一降一补”,即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,取得了良好的效果。相比之下,美国更可能选择的是第二条路。下面我们将对美国面临的供需矛盾进行分析,进而一窥其贸易政策背后的利益诉求。

为解决供需矛盾,美国推行出口型增长战略

全球需求不足和生产过剩的大环境下,美国同样面临供求失衡的矛盾。2008年美国爆发金融危机的一个重要原因就是实体经济空心化、资金脱实向虚。由此,在危机中上台的奥巴马政府非常重视制造业的发展,推出了“制造业振兴战略”。特朗普政府上台后也继续高喊“买美国货”的口号,并推出了减税等一系列举措,意图使制造业回流美国。通过重新促进制造业的发展,美国一方面可以使传统制造业重新成为美国经济发展的重要支点,并创造更多的就业机会。另一方面可以继续保持其先进制造业在全球的领先地位,确保在新一轮科技革命中抢占先机。事实证明,奥巴马的制造业振兴战略取得了比较明显的成效,制造业在美国经济中比重持续下降的颓势得以扭转,制造业占GDP的比重和贡献度上升,带动就业增加和促进出口增长。但是随着制造业回流美国,美国增加产能,将与现有海外产能争夺存量需求,导致部分产能过剩。在本轮美国经济复苏进程中,虽然美国家庭债务情况有所好转,失业率不断下滑,消费需求和投资需求有一定回升,但是后续动力不足。我们在之前的报告《债市启明系列20180521——为何中、美居民都消费不足》中曾分析过,美国居民收入增速相对缓慢可能会拖累消费的增长。从不变价来看,2015年以来美国人均个人收入同比增速持续低于实际GDP同比增速,2016年人均收入增速的下滑幅度大于经济增速,2017年美国经济增速回暖,但人均收入增速仍小幅走低,二者之差进一步扩大。从现价来看,美国人均收入增速自2014年底开始下滑,在2016年底达到最低点0.6%,此后有所回暖,但仍低于名义经济增速。综合来看,美国内需增加动力不足,而美国制造业大量回流使得美国产能增加,将会与现有海外产能争夺存量需求,出现部分产能过剩。

美国的贸易诉求是什么?

美国的贸易诉求是什么?

为解决供需矛盾,美国推行出口型增长战略。在第二部分末尾我们分析了各国摆脱当前供需困境可选的两条路,从特朗普政府目前的举措来看,美国选择了第二条路,即对外扩大出口,推行出口型增长战略。由于美国产业结构的问题,美国长期以来一直存在贸易逆差,因此,特朗普上台后将削减美国的贸易赤字作为首要政策目标之一,提出改变前几届政府过于被动消极的贸易政策导向,不惜以强硬手段平衡对外贸易。2017年4月特朗普签署“买美国货、雇美国人”行政令,要求联邦各部门、机构在政府采购中尽可能选择国产货,还要求重新评估给予贸易伙伴的豁免或例外,评估美国在世贸组织《政府采购协议》和其他贸易协定中的参与情况。除此之外,美国还与各主要贸易伙伴开启一对一的双边贸易谈判,强行要求对方国家缩减双边贸易赤字,并且多针对传统制造业,例如美国从6月1日起针对钢铝产品向欧盟、加拿大和墨西哥分别征收25%和10%的关税。中国是美国最大的贸易伙伴,美国赤字约67%来自中国,美国自然不会善罢甘休。因此,特朗普政府自上台后就针对中国采取了一系列贸易举措,希望以强硬手段平衡中美贸易。在近期开展的中美经贸磋商中,美方目的更是昭然若揭。根据此前《华尔街日报》公布的美方谈判框架,第一条就要求中国在自2018年6月1日开始的12个月内减少1000亿美元的对美贸易顺差,且新增进口1000亿美元中至少75%是购买美国商品;从2019年6月1日开始的12个月内减少第二个1000亿美元的对美贸易顺差,且至少50%是购买美国商品。截至目前,中美贸易已进行了三轮磋商,日前刚刚结束的中美第三轮谈判无果而终。

美国的贸易诉求是什么?

债市策略

就债市而言,中美贸易关系已成为今年最大的海外风险之一。从美国贸易诉求来看,在当前全球产能结构性过剩和需求不足的大背景下,美国经济复苏动力不足和大力推动制造业回流会进一步加剧供需失衡,为解决这一矛盾,美国推行了出口型增长战略,意图以强硬手段平衡对外贸易。从目前谈判的进展来看,中美已经进行了三轮磋商,但并未达成实质性成果,且期间美国的表现反复无常。因此,未来中美贸易关系的不确定性仍然很大,这会在一定程度上降低国内投资者的风险偏好。综上,我们维持10年期国债收益率中枢降至3.4%-3.6%区间内的判断不变。

来源:明晰笔谈


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